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【兴证金属·深度报告】云海金属依托上游深耕镁合金深加工 “中国镁业”蓄势待发

2020-07-10

预计2020-2022年公司实现归母净利润为2.08亿元、3.44亿元和4.03亿元,EPS0.32元、0.53元和0.62元。



国内外镁合金龙头 打通产业链一体化

云海金属集团成立于1993年,自1997年就开始涉足镁合金领域,是专业从事镁及镁合金生产和回收的高新技术企业。近年来,云海镁合金产销量规模在国内始终保持行业领先地位,同时也是全球规模最大的镁合金专业生产企业之一。目前,云海已形成“白云石开采—原镁冶炼—镁合金铸造—镁合金加工—镁合金回收”的完整镁产业链,是名副其实的镁合金龙头企业。除此之外,公司产品包括铝合金、中间合金、压铸件、空调扁管和金属锶等,主要应用于汽车和消费电子产品领域等。

公司历史沿革


作为云海金属集团的控股股东、实际控制人,梅小明长期担任公司的董事长和总经理,拥有丰富的管理经验;同时其长期深耕金属材料中的锶、镁、钙的冶炼及其合金的熔铸技术的研究工作,对公司技术的发展起到了标杆性的引领作用。



公司分布情况

自上市以来,在全球镁产业向中国不断转移产能、镁合金市场运用持续发展的背景下,云海凭借自身优势条件,紧抓镁合金行业发展的大好机遇,不断做强做大。目前云海在江苏、山西、安徽、重庆、内蒙古及香港等地设有16家子公司,员工4000多人,公司业务主要分为镁事业部、铝事业部、压铸事业部和贸易四大板块(见下图),同时现有的原镁、镁合金、铝合金产能分别为10万吨、18万吨和28.5万吨。


四大板块


完整镁产业链


深耕镁合金领域 公司盈利能力提升

2019年,公司营收同比增长9.2%至55.7亿元


2019年,公司归母净利同比增长176.3%

2015-2019年,公司营收、扣非净利的CAGR分别为16%85%2019年,镁价下降,云海实现营业收入55.7亿元,同比增长9.2%。另外,2019年云海实现归属于上市公司股东的净利润9.1亿元,同比增176.3%,净利润增长的重要原因为获得拆迁补偿款,使得非经常损益大幅增加,公司资产处置收益增加7.2亿元;扣非归母净利2.8亿元,同比增33.7%,原因主要在于公司加大了深加工产品的开拓,重庆博奥实现1320万净利润,交割完成后实现了利润的快速增长。


镁合金和压铸件营收占比提高

2019年,主营毛利率提高至16.23%

产业结构调整,公司毛利提升。2019年,云海主营毛利率为16.23%,同比提升0.7pct。一方面,镁合金和深加工业务营收和毛利占比提高,镁合金和压铸件占营收比重分别同比提升5.7pct1.9pct2019年镁合金和压铸件毛利占比分别同比提升4.38pct0.07pct,轻量化赛道清晰;另一方面,毛利率较低的产品盈利能力提升,铝合金、中间合金的毛利率分别同比提升0.4pct2.6pct



2019年,公司研发投入占比为3.95%

云海研发投入逐年增加,2019年为2.2亿元,同比增加19.77%,占营收比重为3.95%;而截止2019年底,云海拥有国家授权专利271项。在新材料开发方面,云海与重庆大学合作的院士工作站,重点开发镁合金储氢新材料和面向高端装备用高性能镁合金材料。


环保趋严原镁供应端收缩 下游轻量化+新兴领域应用催化镁合金需求

01

我国原镁产量占比超8成 镁冶炼端环保政策趋严


中国陆地镁资源储量占全球陆地总储量比重

中国原镁产量

目前,中国陆地镁资源储量占全球陆地总储量的60%,居世界第一。我国已探明的白云石矿资源总量为200亿吨、菱镁矿31.45亿吨、蛇纹石矿30亿吨,青海柴达木盆地的33个盐湖镁盐储量为47.5亿吨,而且储存形式为非常有利于开采的高纯度氯化镁。近年来,随着中国的原镁生产规模持续扩张,全球的原镁产量也在持续上升,然而中国始终保持世界第一镁供应大国地位。



2018年全球镁下游需求结构

据统计,2018年全球原镁消费中,镁合金、铝合金添加剂、海绵钛还原剂和钢铁脱硫的比例分比为36%32%18%10%,合计占总体需求的96%;中国原镁消费中,镁合金和铝合金添加剂消费分别为41%34%,未来或继续提升。



镁产业相关政策

我国炼镁的主要工艺是皮江法,在生产过程中会产生大量三废。由于环保监管和资源规划保护,中小型厂家自身环保设备不足,受影响较大。原镁生产的行业壁垒在政策的影响下逐步加高,供应端收缩。而与此同时,原镁的下游镁合金产业作为国家战略新兴产业,受到高度重视,在《有色金属工业发展规划(2016-2020年)》中,国家鼓励通过开发市场、创造市场、培育市场,在更大的范围拓展镁合金材料的应用,真正实现镁规模化应用。除此之外,镁行业中的众多高新技术企业、小微企业可享受低税率等政策优惠,有利于行业健康且有活力的发展。因此为了满足未来下游旺盛的需求,同时做到环境和资源的保护,镁行业生产厂商会继续技术创新改革、提升资源综合利用率和节能环保水平,从而推动行业的转型升级和高质量的发展。


02

镁合金主要用于交通运输 新兴领域应用开花


2018年,中国原镁消费占比提升至45%

国内镁合金压铸产品消费比重

2018年在海外原镁消费略显疲软的行情下,国内原镁消费持续上涨。据统计,2018年中国原镁消费量同比增长7%45万吨,同比增速提高2个百分点,占全球原镁消费总量的约45%2016-2018年中国原镁消费量在全球原镁消费量中的占比呈上升趋势,未来占比有望达到50%。据统计,中国原镁消费中,镁合金和铝合金添加剂消费分别为41%34%,另外在2018-2019年,美国原镁消费中镁合金占比提升了10pct,中国原镁消费中的镁合金消费占比或将进一步提升。随着加工技术水平的不断提高,镁合金应用范围迅速扩展,市场需求不断增长,迅速发展壮大镁合金战略产业,对于发展我国国民经济与国防科技工业具有十分重要的意义。



镁合金应用于共享单车轮毂、5G基站

镁合金有非常优良的应用性能,是目前质量最轻的金属结构材料,通过压铸等深加工工艺,制备出的铸件、型材中有70%应用于交通运输领域,20%应用于3C、建筑材料领域,其余10%应用于飞行航空器领域。同时,共享单车、5G基站、动力电池等镁合金新兴应用也在不断拓展中:镁合金用于共享单车的轮毂可减轻重量,高强高导热镁合金则应用于5G基站建设,镁合金还可用于动力电池箱体。


03

汽车轻量化用镁合金已箭在弦上 新能源为轻量化用镁扩容

汽车轻量化降油耗、减排放,还可提升安全性。汽车减重不仅可以降低消费者油耗或电耗以及减少汽车排放量,车重每减轻1kg,汽车每运行10000km,就能够节省汽油0.7L。与此同时,车重减少50%CO2的排放量就会减少13%,同时也减少了其他有害物质的排放,如氮化物、硫化物等。减重后惯性降低可减小制动距离,提升安全性,另外还能提升加速性能,根据美国铝业协会提出车重每减轻25%,就能够使汽车加速到96.56 kmh-1的时间从原来的10s减少到6s;减轻汽车的质量,同时可以降低动力和动力传动系统的负荷,能够使汽车在较低的牵引负荷状态下即可表现出同样的或者更好的性能。


中国最新排放政策要求更加严格

2016-2020年整车轻量化目标

环保政策趋严促进轻量化。自20207月起实施的《轻型汽车污染物排放限值及测量方法(中国第六阶段)》规定,在排除工况和测试影响情况下,汽油车辆关于CO的排放量需要降低33%,总碳氢化物和非甲烷总烃的排放量要下降33%,氮氧化合物排放也要下降42%;另外欧洲要求20202021CO2排放要求低于95g/km2030年要求低于59g/km2018-2030年年均下降3.2%2021年年均下降7.6%。环保政策趋严,也将推动汽车轻量化的进程,国内外主流车企均制定了整车轻量化的目标,在2020年普遍减重100kg10%



镁合金比铝合金更适合汽车轻量化

镁、铝合金成为未来汽车轻量化主要理想材料。汽车轻量化的途径主要有两种:一是优化汽车框架结构;另一个是在车身制造上采用轻质材料。镁、铝合金做为未来汽车轻量化的主要理想材料,镁合金的强度和刚度远高于铝合金,十分有利于整体构件的设计;镁合金还具有良好的减振性,在受到冲击载荷时吸收的能量比铝高50%。因此,镁合金比铝合金更适合汽车轻量化,且镁资源更加丰富。目前,中国汽车市场仍具增长潜力,许多知名汽车品牌已经开始越来越多地使用镁合金。



镁铝价差逐渐缩小

特斯拉用镁合金情况

镁铝价格比接近1,镁合金在汽车领域渗透率不断提升,特斯拉已在座椅支架中使用镁合金。截至2020630日,长江有色市场镁铝平均价格比为1.0。目前镁合金应用零部件以铸造件为主,主要应用在仪表盘支架(CCB)、中控支架、座椅骨架、方向盘骨架等,其中镁合金方向盘骨架在汽车方向盘领域的渗透率达到90%,国内也在逐步推广镁合金在仪表盘支架、座椅支架和中控支架这些在国外已经较为成熟的运用。作为新能源汽车的标杆企业之一的特斯拉已在座椅支架中开始使用镁合金,进一步推动镁合金在汽车领域的渗透。新能源车的发展也为汽车市场注入生机,将进一步推动镁合金产业发展。

汽车目前“镁化”程度较低,未来市场前景广阔。2017年我国汽车工业镁合金需求量为14.86万吨,2018年汽车工业镁合金需求量增长至15.43万吨。据《节能与新能源汽车技术路线图》,到2025年我国汽车的年产销规模达到3,500万辆,单车用镁量达到25kg,届时我国汽车用镁量将达到87.5万吨左右。

04

3C领域用镁合金稳健增长


我国3C制造业主要产品出货量



我国主要3C制造产品增长情况

据国家统计局发布的《中华人民共和国2019年国民经济和社会发展统计公报》,我国3C领域稳定发展,而镁合金作为一种优质的轻质金属材料,与传统3C产品使用材料相比具有独特的优势,可在该领域中作为电子产品的外包材料、屏蔽层和框架结构等,得到更好的拓展。同时,3C产品对镁合金的需求也会逐步增加。


宝钢入股助力“中国镁业”腾飞 收购博奥完善深加工布局

客户嫁接+国企大平台资源 宝钢或打造“中国镁业”

201812月,公司控股股东、实际控制人梅小明先生将其持有的5171万股无限售流通股,以7.02/股的价格转让给宝钢金属,梅小明持有公司总股份的 24.03%,仍为公司的控股股东、实际控制人,宝钢金属持有公司股份数为5171万股,占总股本的8%。宝钢入股,在轻量化方面能有协同效应。



宝钢金属的发展历程与定位


宝钢金属汽车轻量化部件量产产品

宝钢金属以“卓越的轻量化综合解决方案提供者”为战略方向,聚焦发展轻量化材料与制品,入股云海金属的行为与宝武集团对宝钢金属的定位非常契合。宝钢金属入股云海金属之后,利于双方协作共同打开镁市场领域空间。宝钢金属的轻量化客户有蔚来汽车等,未来云海金属可以与宝钢金属共享客户资源,加快镁合金在汽车领域的应用,将整个镁行业的瓶颈打开。



宝钢金属的巢湖市大交通轻量化项目

2019年,安徽居巢经开区依托巢湖市储量丰富的白云石矿资源,在服务好巢湖云海、巢湖宜安云海科技两家龙头企业的基础上,与宝武集团宝钢金属有限公司签约大交通轻量化项目,旨在助推巢湖云海镁业进一步扩大产能,打造从“矿石开采——冶炼——下游精密铸件产品”全生态的产业链。为加速推进宝钢金属大交通轻量化一期项目、年产3000万件新能源汽车零部件项目尽快开工建设,当地政府直接设立专人对接。在20205月,宝武钢铁集团新材料产业发展中心总经理储双杰去巢湖考查时表示,宝武集团与云海集团产业关联高度契合,宝武集团未来将以宝钢金属为平台,与云海集团深化深加工合作。

云海金属拥有完整镁产业链,而上游原镁因环保等问题收缩,下游需求以轻量化为代表旺盛发展。在宝钢入股后,国企平台资源对接、宝武集团资源共享,叠加宝钢金属直接业务对接和客户导入,宝钢金属或打造“中国镁业”。


博奥镁铝是镁铝合金压铸生产技术领先的企业



2019年,压铸件营收同比增长66.9%

2019年,公司出资2.35亿元收购重庆博奥100%股权。重庆博奥镁铝专业从事镁铝合金中大型压铸产品的设计研发、生产制造与销售。本次收购,有利于云海产业链向下延伸,有利于完善公司深加工领域布局。2019年,云海压铸板块营收增长66.9%3.05亿元。



博奥镁铝产品一览



博奥镁铝研发情况

重庆博奥镁铝是一家为汽车客户提供轻量化解决方案的企业,专业从事镁铝合金中大型压铸产品的设计研发、生产制造与销售。公司为沃尔沃、北汽新能源、江淮汽车等提供代工服务;是宁德时代、伟世通、延锋百利得等的一级供应商。在研发方面,博奥镁铝是国家镁合金材料工程技术研究中心的成员单位。



博奥镁铝收购前后经营数据

收购博奥镁铝是完善云海深加工领域布局的重要一步,实现对汽车用镁合金中大型压铸部件,如汽车仪表盘支架、座椅支架、中控支架的战略布局。结合在印度投资的镁合金压铸项目的建设,进一步提升镁合金深加工产品的规模和档次。根据公开资料显示,2018年度,博奥镁铝实现营业收入29974.36万元,实现净利润2194.72万元,也彰显了深加工业务高盈利能力的特性,为云海改善营收结构提供更多动力。收购完成后,20198月到12月,博奥镁铝实现营业收入12378.90万元,净利润1321.90万元,而公司2019年压铸件全年营收30539万元,博奥镁铝营收占公司压铸件收入比例为40.54%,净利润占公司整体扣非归母净利润4.74%。未来随着市场的推进,深加工业务有望贡献更多盈利。